Para entender las stablecoins, quédate con esto
Si no quieres memorizar veinte conceptos, quédate con cinco ideas:
- Una stablecoin intenta mantener un precio estable respecto a una referencia, normalmente el dólar o el euro.
- Las más habituales mantienen esa paridad mediante reservas de activos, garantías depositadas como colateral o mecanismos programados.
- USDT y USDC buscan mantenerse alrededor de 1 dólar; EURC, alrededor de 1 euro.
- Se utilizan para mover dinero dentro del ecosistema cripto, operar, hacer pagos y participar en aplicaciones DeFi sin asumir continuamente la volatilidad de otros criptoactivos.
- Que una stablecoin busque valer siempre 1 dólar no garantiza que vaya a conseguirlo.
Para mí, este último punto es el más importante.
Cuando entiendes una stablecoin no deberías preguntar únicamente “¿a qué moneda está vinculada?”. La pregunta buena es:
¿Qué hay detrás de la promesa de que mañana seguirá valiendo lo mismo?
Qué es exactamente una stablecoin y por qué existe
Piensa por un momento en Bitcoin o en Ethereum.
Su precio puede cambiar considerablemente porque no están diseñados para mantener una paridad fija con el euro o el dólar. El mercado determina cuánto valen en cada momento.
Eso puede tener sentido para un activo en el que buscas exposición a una posible revalorización, pero resulta bastante incómodo para algunas funciones del dinero.
Imagina que quieres enviar hoy el equivalente a 1.000 dólares y necesitas que, cuando la otra persona lo reciba, siga teniendo aproximadamente 1.000 dólares de poder de compra en esa divisa.
Ahí aparece la utilidad de las stablecoins.
Intentan combinar una unidad de valor relativamente estable con la posibilidad de transferir y utilizar ese valor sobre infraestructuras blockchain.
Si todavía no tienes claro qué significa esto último, en la lección sobre qué es blockchain lo explico desde cero.
Hay además una diferencia bastante importante entre una stablecoin y la mayoría de criptomonedas que hemos visto hasta ahora en el curso.
La función principal de una stablecoin no es subir de precio.
Si compras un token diseñado para valer 1 dólar y dentro de cinco años sigue valiendo 1 dólar, técnicamente ha hecho bastante bien su trabajo.
Esto hace que yo no vea una stablecoin del mismo modo que Bitcoin, Ether o una altcoin sobre la que puedes plantear una tesis de inversión. Su utilidad está mucho más relacionada con mantener una referencia de valor y moverla por el ecosistema cripto.
Cómo consigue una stablecoin mantenerse cerca de 1 dólar o 1 euro
Aquí es donde de verdad entiendes cómo funcionan.
Hay dos conceptos que conviene separar: la paridad y el respaldo.
La paridad, o peg, es el precio que la stablecoin intenta mantener.
Por ejemplo:
1 USDC ≈ 1 USD
El respaldo es lo que permite intentar defender esa relación.
Y no todas las stablecoins utilizan el mismo.
El ejemplo más sencillo: reservas y reembolsos
Imagina una stablecoin respaldada mediante reservas.
Simplificando bastante, el sistema funciona así:
- Se incorporan dólares o activos considerados adecuados a las reservas.
- Se emiten nuevos tokens por el valor correspondiente.
- Cuando se produce un reembolso, los tokens se retiran de circulación.
- La posibilidad de convertir entre el token y el activo de referencia ayuda a mantener su precio cerca de la paridad.
El arbitraje también tiene un papel importante.
Supongamos que una stablecoin canjeable por 1 dólar cotiza temporalmente a 0,99 dólares.
Si un participante autorizado puede comprarla por 0,99 y reembolsarla por 1 dólar, existe un incentivo económico para hacerlo. Esas compras pueden ayudar a llevar nuevamente el precio hacia 1 dólar.
Y funciona también en sentido contrario.
Si cotiza a 1,01 dólares y es posible emitirla a 1 dólar para venderla más cara en el mercado, aparece un incentivo para aumentar la oferta.
Esto es una simplificación —hay comisiones, requisitos para acceder directamente al emisor, horarios, liquidez y otras fricciones—, pero explica bastante bien por qué el precio puede mantenerse alrededor de la paridad sin estar clavado exactamente en ella cada segundo. La Reserva Federal distingue precisamente entre este mercado primario de emisión y reembolso y los mercados secundarios donde compramos y vendemos la mayoría de usuarios.
Fíjate además en un detalle importante:
No es suficiente con decir que existen reservas. Importa saber qué hay dentro de esas reservas y si pueden convertirse en dinero con rapidez cuando mucha gente intenta salir a la vez.
El Banco de Pagos Internacionales pone precisamente el foco en la calidad, liquidez, transparencia y suficiencia de las reservas cuando evalúa el riesgo de reembolso de este tipo de activos.
Los tres grandes tipos de stablecoins
Hay bastantes diseños diferentes, pero para esta parte del curso yo los separaría en tres familias. No necesitas complicarlo más de momento.
| Tipo de stablecoin | Cómo intenta mantener la paridad | Ejemplos o modelos | Principal riesgo a entender |
|---|---|---|---|
| Respaldada por reservas tradicionales | Mantiene efectivo y otros activos de reserva | USDT, USDC, EURC | Emisor, reservas, liquidez y reembolso |
| Respaldada mediante cripto u otro colateral on-chain | Bloquea garantías y utiliza liquidaciones y smart contracts | Protocolos descentralizados | Caída del colateral, oráculos, liquidaciones y código |
| Algorítmica | Utiliza incentivos, emisión, quema y otros mecanismos para ajustar oferta y demanda | TerraUSD fue el caso más conocido | Que el mecanismo pierda credibilidad y entre en una espiral de ventas |
Stablecoins respaldadas por dinero y otros activos de reserva
Son las más fáciles de visualizar.
USDC, por ejemplo, está emitida por Circle y busca mantener una equivalencia de 1 USDC por 1 dólar. Circle declara que sus tokens están respaldados mediante reservas altamente líquidas, publica información sobre su composición y cuenta con comprobaciones periódicas de terceros.
Tether utiliza otro modelo de reservas para USDT y publica también información sobre los activos que respaldan los tokens emitidos.
No quiero convertir esta lección en una comparativa entre USDT y USDC, porque nos desviaríamos del objetivo.
Lo que me interesa que aprendas es qué mirar:
No basta con que un emisor diga “cada token está respaldado”.
Hay que entender:
- qué activos componen ese respaldo;
- dónde están custodiados;
- qué liquidez tienen;
- con qué frecuencia se informa sobre ellos;
- qué tipo de revisión independiente existe;
- quién puede solicitar el reembolso;
- y qué ocurriría si muchísimas personas quisieran salir al mismo tiempo.
Ahí se juega buena parte de la calidad de una stablecoin respaldada por reservas.
Stablecoins respaldadas por criptomonedas y colateral on-chain
Aquí cambia bastante el modelo.
En lugar de confiar únicamente en una empresa que mantiene dólares o bonos fuera de la blockchain, algunos protocolos permiten bloquear activos como garantía dentro de smart contracts y emitir stablecoins contra ellos.
Como las criptomonedas utilizadas como garantía pueden caer de precio, normalmente estos sistemas necesitan mantener más valor en garantías que stablecoins emitidas.
Pongamos un ejemplo puramente hipotético.
Depositas 150 € en un criptoactivo para respaldar 100 € de stablecoins.
Si el valor de tu garantía cae demasiado, el protocolo puede liquidarla antes de que deje de cubrir la deuda.
Sobre el papel parece más descentralizado y transparente porque buena parte del sistema puede comprobarse en la propia blockchain.
Pero el riesgo no desaparece.
Simplemente cambia.
Ahora importan la volatilidad del colateral, los mecanismos de liquidación, los oráculos de precios, el funcionamiento de los smart contracts y la gobernanza del protocolo.
Esto lo veremos con más calma cuando lleguemos a qué es DeFi.
Stablecoins algorítmicas
Son las que más cuidado me generan.
Intentan mantener el precio principalmente mediante reglas programadas, incentivos económicos y cambios en la oferta, en lugar de depender de una reserva tradicional suficiente y líquida.
La teoría puede ser realmente interesante.
El problema aparece cuando el sistema depende de que los participantes sigan creyendo que el mecanismo funcionará mañana.
TerraUSD —UST— es el ejemplo que merece la pena conocer. Buscaba mantener 1 UST alrededor de 1 dólar mediante una relación de arbitraje con LUNA. Cuando se perdió la confianza en el sistema en mayo de 2022, ambos activos entraron en una dinámica que terminó destruyendo prácticamente su valor. Antes del colapso, UST había alcanzado una capitalización cercana a los 18.000 millones de dólares.
Para mí, Terra dejó una lección mucho más útil que memorizar cómo funcionaban todos sus mecanismos:
una paridad basada en incentivos funciona mientras esos incentivos sigan funcionando cuando de verdad se ponen a prueba.
Y los momentos de estrés son precisamente cuando más importa que una stablecoin sea estable.
Para qué sirven realmente las stablecoins
Una vez entiendes cómo funcionan, sus casos de uso tienen bastante más sentido.
Mover valor sin salir continuamente del ecosistema cripto
Supón que tienes un criptoactivo y quieres cambiar temporalmente tu exposición sin mantener otro activo volátil.
Una stablecoin permite representar dólares o euros dentro del entorno cripto y utilizar ese saldo posteriormente en otras operaciones.
Esto explica por qué son tan habituales en los mercados de criptomonedas.
Si todavía no sabes dónde se realizan estas operaciones, en el siguiente módulo veremos qué es un exchange de criptomonedas.
Transferir dinero utilizando una blockchain
Una stablecoin puede enviarse de una dirección a otra igual que otros tokens.
Eso permite mover valor entre personas, plataformas o países utilizando las redes sobre las que se ha emitido.
Pero ojo con simplificarlo como “transferencias instantáneas y gratis”.
Depende de la blockchain, de su congestión y de cómo estés realizando la operación. Algunas transferencias tienen costes de red, que explicaremos en la lección sobre qué son las gas fees.
Utilizarlas dentro de DeFi
Las stablecoins son una de las piezas sobre las que se ha construido buena parte de las finanzas descentralizadas.
Pueden utilizarse para:
- intercambiar activos;
- aportar liquidez;
- servir como garantía;
- prestar y pedir prestado;
- participar en distintos protocolos financieros.
Pero quiero separar dos ideas porque aquí se mezclan continuamente.
Tener una stablecoin y generar una rentabilidad con ella no son la misma operación.
Si alguien te ofrece un 5 %, un 10 % o cualquier otra rentabilidad por tus stablecoins, esa rentabilidad tiene que salir de algún sitio.
Préstamos, incentivos, estrategias DeFi, riesgo de contraparte…
La stablecoin puede mantener su paridad y tú aun así perder dinero por el producto en el que la has depositado.
Tener exposición a otra divisa
Este uso se suele pasar bastante por alto.
Una stablecoin denominada en dólares puede darte exposición económica al dólar aunque vivas en España y pienses tus ahorros en euros.
Pero eso también significa que introduces riesgo de tipo de cambio.
Imagina que 1 USDC sigue valiendo exactamente 1 dólar durante todo el año.
Si al principio 1 euro compra 1,10 dólares, ese dólar vale aproximadamente 0,91 €.
Si después 1 euro pasa a comprar 1,20 dólares, ese mismo dólar vale unos 0,83 €.
La stablecoin ha cumplido perfectamente su promesa: continúa valiendo 1 dólar.
Pero medida en euros has perdido alrededor de un 8 %.
Esto me parece importantísimo para un inversor europeo.
Una stablecoin puede ser estable frente al dólar y no ser estable frente a la moneda en la que tú pagas el alquiler, haces la compra y calculas tu patrimonio.
Por eso existen también stablecoins vinculadas al euro, como EURC.
El nombre engaña un poco: estable no significa segura
Esta es probablemente la parte más importante de toda la lección.
Cuando ves una stablecoin cotizando durante meses a 1 dólar, es muy fácil empezar a tratarla mentalmente como si fuera exactamente lo mismo que tener un dólar.
No lo es.
Puede perder la paridad
A una pérdida de la relación con su activo de referencia se la suele llamar depeg.
Y puede ser pequeña, temporal o catastrófica.
TerraUSD fue el ejemplo extremo, pero no necesitas irte a una stablecoin algorítmica para encontrar desviaciones.
En marzo de 2023, USDC sufrió una pérdida temporal de su paridad después de conocerse que Circle tenía 3.300 millones de dólares de sus reservas depositados en Silicon Valley Bank, que acababa de entrar en resolución. Según un análisis posterior de la Reserva Federal, USDC llegó a cotizar alrededor de 0,86 dólares en mercados secundarios antes de recuperar la paridad tras las medidas adoptadas por las autoridades estadounidenses.
Eso no significa que USDC sea “mala”.
Significa algo bastante más interesante:
incluso una stablecoin respaldada por activos puede sufrir un problema de confianza, liquidez o acceso a las reservas.
Estás asumiendo riesgo del emisor y de las reservas
Si la stablecoin depende de una empresa, tienes que entender qué promete esa empresa y qué activos respaldan la promesa.
¿Efectivo?
¿Deuda pública a corto plazo?
¿Otros instrumentos?
¿Otros criptoactivos?
¿Dónde están depositados?
¿Con qué facilidad pueden venderse?
El riesgo real no se entiende mirando únicamente el precio del token.
Puedes asumir riesgo técnico
Una stablecoin vive sobre una o varias redes.
Eso introduce riesgos relacionados con smart contracts, puentes entre blockchains, errores al utilizar direcciones o redes y otras piezas técnicas.
Y aquí conviene distinguir también dónde guardas el activo.
Mantener una stablecoin en un exchange no es exactamente lo mismo que controlarla directamente desde tu propia wallet. Más adelante veremos con calma la diferencia entre exchange y wallet y qué es una wallet de criptomonedas.
No quiero adelantar esas lecciones, pero sí que te quedes con una idea: el riesgo de la stablecoin y el riesgo del lugar donde la guardas son dos cosas diferentes.
Una stablecoin no elimina el riesgo cripto
Puedes reducir muchísimo la volatilidad frente a una determinada moneda y seguir teniendo:
- riesgo del emisor;
- riesgo de reservas;
- riesgo de reembolso;
- riesgo de liquidez;
- riesgo de contraparte;
- riesgo tecnológico;
- riesgo de custodia;
- riesgo regulatorio;
- riesgo de tipo de cambio.
Por eso, cuando lleguemos al módulo de estrategia, volveremos sobre estas ideas en la lección dedicada a los riesgos de invertir en criptomonedas.
Cómo analizar una stablecoin antes de confiar en ella
No necesitas convertirte en auditor para hacer una primera criba bastante decente.
Yo empezaría por estas preguntas.
1. ¿Qué intenta mantener estable?
¿Un dólar? ¿Un euro? ¿Una cesta de activos?
Necesitas saber cuál es la referencia antes de hablar siquiera de estabilidad.
2. ¿Qué mecanismo mantiene la paridad?
¿Reservas tradicionales? ¿Colateral on-chain? ¿Un sistema algorítmico? ¿Una mezcla de varios?
Cuanto menos entiendas de dónde sale la estabilidad, más cuidado tendría.
3. ¿Qué hay detrás de cada token?
No te quedes con la frase “100 % respaldada”.
Mira qué significa realmente ese 100 %.
La calidad y liquidez de los activos importan muchísimo cuando llegan los reembolsos.
4. ¿Quién puede convertir los tokens directamente con el emisor?
Una cosa es que la stablecoin cotice alrededor de 1 dólar en un exchange y otra que tú tengas acceso directo al mecanismo de reembolso del emisor.
No siempre es así.
5. ¿Qué transparencia existe?
Reservas publicadas, frecuencia de actualización, comprobaciones independientes y documentación ayudan.
Y un matiz: una certificación periódica de reservas no es automáticamente lo mismo que una auditoría financiera completa. Conviene mirar qué se ha revisado exactamente.
6. ¿Tiene suficiente liquidez?
Una paridad teórica sirve de poco si cuando necesitas vender no hay suficiente mercado o el precio se desplaza de forma importante.
7. ¿Sobre qué red estás utilizando el token?
Una misma stablecoin puede existir en varias blockchains.
Antes de transferir, necesitas comprobar red, dirección y compatibilidad. En cripto, mandar el token correcto por la red equivocada puede darte un dolor de cabeza bastante serio.
8. ¿Qué regulación le afecta donde tú vives?
Esto ha cobrado especial importancia en Europa.
MiCA diferencia, entre otras categorías, los e-money tokens (EMT), que buscan mantener un valor estable respecto a una única moneda oficial, y los asset-referenced tokens (ART), cuya referencia puede ser otro activo, derecho o combinación de ellos. Las reglas específicas para estas categorías comenzaron a aplicarse el 30 de junio de 2024.
Además, ESMA indicó a las autoridades nacionales que los proveedores europeos debían adaptar sus servicios relacionados con stablecoins no conformes con MiCA, como tarde, al finalizar el primer trimestre de 2025. Por eso una stablecoin que ves disponible en una plataforma fuera de Europa no tiene por qué ofrecerse de la misma manera dentro del Espacio Económico Europeo.
La regulación mejora determinadas protecciones y establece obligaciones. No convierte una stablecoin en un activo sin riesgo.
Ese matiz merece quedarse.
Con qué quiero que te quedes de esta lección
Las stablecoins resuelven un problema muy concreto y bastante importante: cómo representar y mover un valor relativamente estable dentro de infraestructuras cripto.
Pero yo evitaría pensar en ellas como “dinero digital que no puede caer”.
No es así.
La pregunta que deberías hacerte cada vez que veas una nueva stablecoin es:
¿qué hace posible que este token mantenga su valor y qué tendría que salir mal para que dejase de hacerlo?
Si sabes responder eso, ya estás analizando el activo con bastante más criterio que alguien que simplemente mira las cuatro letras del ticker.
Y fíjate en algo interesante: durante las siete primeras lecciones del curso hemos pasado de entender las criptomonedas en general a Bitcoin, Ethereum, blockchain, altcoins y ahora stablecoins.
Ya tenemos las piezas básicas.
A partir de aquí empieza la parte práctica.
En la siguiente lección del curso veremos cómo invertir en criptomonedas desde cero. Ahí sí entraremos en qué pasos seguir, qué necesitas y cómo evitar empezar haciendo las cosas al revés.
Cuando lleguemos a utilizar un exchange, la plataforma que recomiendo en este curso para comprar criptomonedas desde Europa es Bitvavo. Bitvavo B.V. cuenta con licencia MiCAR como proveedor de servicios de criptoactivos otorgada por la AFM neerlandesa y actualmente ofrece, entre otros activos, stablecoins como USDC y EURC.
Si decides abrir una cuenta, puedes hacerlo desde este enlace de Bitvavo y se te aplicará la promoción de bienvenida que esté vigente en ese momento. Las promociones cambian, así que yo comprobaría las condiciones que aparezcan durante el registro antes de abrir la cuenta.
No necesitas hacerlo todavía.
Primero entiende lo que estás comprando. Después decidimos cómo comprarlo.
